中证A500基金爆发！中小公募来“参战”，“陪跑”还是共同成长？

继头部公募争相发行之后，中小公募的中证A500指数布局，已逐步拉开序幕。

截至11月8日，不仅有汇安基金、长城基金等公募上报中证A500指数基金，还有北京、上海和华南地区多家公募在券商中国记者的摸底中表示，他们正在酝酿中证A500产品上报一事。从产品上报的“尖尖角”到跃跃欲试的心理，汇成了当下基金市场情绪的真实写照。

市场此前已有预期，中证A500指数产品的发展规模有望超过沪深300。以此来看，这很可能成为中小公募难得的突围良机。但从沪深300等指数发展历史来看，大部分入局者最终只能“长情陪跑”。截至目前，跟踪沪深300指数的基金产品已超过110只，超60家公募布局其中。但110多只基金的1.23万亿元规模中，仅来自6家头部公募8只基金，就占据了1.05万亿元，占比超过85%。

中证A500虽是“大蛋糕”，当下行情也比较适合，但各家基金公司依然基于自身储备和市场竞争力等因素，表现出了担忧和顾虑。这应验了那句老话:天时不如地利，地利不如人和。从基金业26年历史来看，核心产品战略带来的影响，往往是长远和深刻的。

跃跃欲试

实际上，这些中证A500基金的上报，只是公募新一轮指数布局的“尖尖角”。从券商中国记者近日摸底情况来看，北京、上海和华南地区的多家中小公募，均在酝酿中证A500产品上报一事，他们跃跃欲试的心理，成为市场情绪的真实写照。

“对中小公募而言，中证A500可能是指数基金发展的难得良机。”北京一家中小公募内部人士对券商中国记者表示，他近日来一直和公司金融工程的同事沟通，彼此认为中证A500指数的发展前景比沪深300还要好，规模等各方面有望超过沪深300。“在看好大势下，我们要抢先布局，不然就可能吃大亏，目前计划上报的是指数增强产品。”

深圳一家中小公募内部人士对券商中国记者表示，他们一直想布局指数基金，但ETF涉及渠道资源、技术系统支持等因素，加上头部公募先发优势太明显，目前进入已很困难。“所以我们一直在酝酿差异化打法，在其他公司布局还不算太多的时候，要抢先布局具有标杆意义的指数产品，中证A500可能就是一个契机。”

“一开始我们打算报的是红利指数基金，但随着行情转向就暂停了，接下来可能会申报中证A500指数产品。和ETF相比，指数基金的成本很低，少了技术系统和场内做市商等环节。如果不做指数增强，普通指数基金现有的储备就能做。如果我再年轻一点，我都想直接上了。”沪上一家中小公募投研人士对券商中国记者称。

担忧和顾虑

很显然，基金公司已捕捉到了中证A500指数带来的机会，但也有基金公司囿于自身储备和市场竞争力考虑，表现出了担忧和顾虑。

“近段时间我们都在评估这个事，要布局主流代表性的指数，中证A500当然是必选项。但从过往经验看，主流宽基指数基金的头部效应非常突出，最终做大做强的多是头部公司，小公司没几个能分到一杯羹。所以我们还在犹豫。”华南地区一家中小公募的市场总监对券商中国记者称。

同花顺iFinD数据显示，截至11月8日全市场成立的中证A500基金已达31只，最新规模1340.89亿元，和发行募集规模625.14亿元相比增长幅度超过110%。但发行主体基本以华夏、易方达、南方、国泰、招商等头部公募为主。

“大公司不仅有渠道资源，还有股东和营销等多方支持，这在中证A500的发行中尤为明显。”前述华南公募市场总监对记者提到一个细节，近期不少做基金发行宣传的第三方公司或业内大V，接的都是头部公募的中证A500新发业务，导致其他产品的宣传单子都不接了。“一个第三方公司私下和我说，没办法，头部公募在A500上给的钱比其他产品高很多，我们也忙不过来，其他的就不接了。”

基于同样因素考量，深圳一家中小公募市场人士对券商中国记者称:“像我们这样的小公司资源有限，对投入性价比的考量会更为谨慎，当前的最佳策略是先等待，不和大家凑热闹。”该人士称，这一决策可谓是大费周章，除了内部开会外，他还用起了经济学上的“大小猪”原理。

该原理源自博弈论中的“囚徒困境”:大小两只猪在槽里吃饲料，但槽的两端距离很远，一端是踏板，一端是饲料出口，猪在一端踩踏板，另一端就有10份饲料入槽，然后跑过去吃，但过程要消耗2份饲料。如果大猪去踩踏板，它将比小猪后到食槽，大小猪分别吃到6份和4份饲料，剔除途中消耗的2份饲料外，两者收益比例是4:4。如果小猪踩踏板，大猪吃到9份饲料，小猪只能吃到1份饲料，剔除途中消耗的2单元饲料，最终收益比例是9:-1。如果两者同时踩踏板，然后同时跑向食槽，大小猪分别吃到7份和3份饲料，最终收益比为5∶1。所以，小猪的最佳策略是先等待，让大猪去踩踏板。

历史经验怎么说？

从券商中国记者采访来看，这样的顾虑不是个例，有些公司表现为市场规模悬殊考虑，还有公司表现为人才储备短板顾虑。

“各大公司针对同一指数短时间内密集发行产品，这在基金业26年历史上应该是头一次，沪深300、上证50等老一批核心指数当时也受欢迎，但远没达到这样的节奏。”华南地区一家中小公募的高管人士对券商中国记者称，业内对中证A500的预期非常高，“规模超过沪深300”逐步成为共识。但也要有团队和人力储备，至少有一名研究员和被动量化相关的基金经理。“我们公司目前缺乏相关指数人员，近期面试了几个都不太合适。眼下产品节奏很快，现在如果招人进来，要通过基金经理资格再去备案，可能要个半年时间。”

“即便能发行，最终能募集多少？后续的持续营销能不能跟上？这些也都是要考虑的。中证A500虽是一个‘大蛋糕’，但我们最终能分到多少？沪深300的发展经验已能看到，指数基金是高度同质化的产品，未来竞争主要是渠道和品牌营销，如果这些跟不上，最终可能还是要‘陪跑’。”前述华南公募高管称。

根据同花顺iFinD统计，跟踪沪深300指数的基金最早出现于2003年，到2019年底达到了80只(同一只基金的不同份额、规模均合并统计)，截至2024年11月8日超过110只，布局的公募机构超过60家。这110多只基金当前总规模达1.23万亿元，但前面8只基金的规模达到1.05万亿元，占比超过85%。8只基金来自6家头部公募，分别为华泰柏瑞基金、易方达基金、华夏基金、嘉实基金、富国基金、天弘基金。

不包括这8只基金，另有44只沪深300指数基金规模在10亿元以上，分布于兴证全球基金、广发基金、博时基金、南方基金、汇添富基金、鹏华基金等头部公募中。除此之外，其余公募均是“陪跑”角色。长城基金、长盛基金、财通基金、方正富邦基金、前海开源基金等公募的布局规模基本在10亿元以下。申万菱信基金、摩根资产管理、同泰基金、民生加银基金、兴业基金等公募，旗下甚至有沪深300基金的规模不足1亿元，其中有产品已于近日拉响清盘预警。

市场行情因素更为重要

除规模、人才等因素外，市场行情是影响指数基金的另一个重要因素。业内人士认为，和过往情况相比当下的市场行情有利于指数基金发行。和资源等因素相比，基金公司在行情面前是平等的。从基金业过往历史看，市场行情对指数基金布局的影响，更为长远和深刻。

上证180指数的布局，就是一个典型案例。华南一位熟悉公募产品发展史的资深基金研究人士对券商中国记者说道，该指数于2002年推出时，同样备受追捧。最早布局该指数产品的是天同基金(万家基金的前身)，于2003年3月成立了天同180指数基金(现为“万家180指数基金”)，但成立之后遇上了近3年的熊市，发展并不顺利。

数据显示，到2005年下半年，该基金跌幅接近20%。直到2006年后市场才迎来上涨行情。截至今年三季度末，该基金规模为7.31亿元。“在当时，布局指数基金同样是不少基金公司的发展策略，不少公司打算专门做被动指数，甚至还有公司宣称要成为中国最有特色的指数基金公司。但由于行情不配合，这些公司后面纷纷转战主动投资。”该基金研究人士称。

往更深层次看，产品战略得失对基金公司的影响，实际上是通过人才的去留实现的。天同180指数基金的首任基金经理杨宇，在2005年去了嘉实基金，管理过嘉实沪深300ETF、嘉实中证500ETF等产品，曾任嘉实基金量化投资首席投资官，是嘉实基金当时指数基金布局的重要人物。

“到2012年前后，在互联网技术成熟后基金公司开始布局跨市场ETF，最早比拼的是嘉实基金和华泰柏瑞基金的沪深300ETF，当时市场预期嘉实沪深会在300ETF的发行上胜出，但最终胜出的却是华泰柏瑞。此后，华泰柏瑞基金的被动指数优势逐渐凸显，杨宇此后离开嘉实基金，成立了个人系公募汇泉基金。”上述基金研究人士。

但该基金研究人士也说到，现在的情况和当时是不一样的，当前市场基本处于低位，后面如果能如期开启一轮长达三五年的慢牛行情，指数基金会有不错的赚钱效应。如果这些条件都具备，中证A500对大部分中小公募来说，的确是一次突围机会。“但是，指数基金的发展要循序渐进，防止短期内一哄而上。和发行规模大小、短期内净值细微变化相比，指数基金的长远可持续发展更为重要。”

校对:王蔚

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