利润暴涨，阳光电源重振雄风？

1.营收再创新高，风光储逆变器龙头增长无忧:三季度公司实现营收99亿元虽然由于去年基数较高，同比增速放缓至39%，但营收绝对值达到单季最高作为光伏+风电+储能逆变器领域的龙头，营收的增长毋庸置疑行业数据显示，在经历了今年上半年的光伏装机热潮后，本季度中国光伏新增装机增速从100%以上下滑至73%，这与公司营收增速下滑是一致的

另外，根据券商研究公司的变频器本季度出货量在20GW左右，与第二季度出货量基本持平逆变器出货量接近，但营收创新高，暗示高单价业务在公司营收结构中的占比有所上升，公司海外营收的进一步增加也是可能原因之一

3.毛利提高了，费用也优化了公司在摆脱了收入增加后不会增加利润:不仅毛利有所提升，而且从营收占比来看，公司主营业务费用较上一季度有所收窄详细来看，销售，管理和R&D的费用率较上季度下降了2.9/0.4/1.1个百分点其中，对于注重品牌和渠道效应的变频企业最重要的营销费用，本季度支出的绝对值也较上月减少了7000万至6.7亿元

在大幅汇兑收益下，公司实现财务收入3.8亿元多重利好，公司第三季度净利润同比上涨55%至11.6亿元，创下单季度利润新高并且利润增速终于超过了营收增速，公司终于摆脱了增收不增利的怪圈

4.第三季度业务有没有希望大幅提升，实现全年预期整体来看，阳光电力三季报业绩喜人但考虑到wind上显示的券商对2022年全年的一致预期，要实现目标，公司需要在第四季度实现170亿以上的营收，同比增长约95%海豚认为压力不小但从利润来看，券商预计全年实现回报利润29.1亿元这意味着，在第四季度，单个季度需要实现利润8.5亿元如果公司能在本季度保持盈利能力，实现盈利预期的压力就会小一些

长桥豚君的看法:

对于阳光电源公司，海豚君认为其最大的核心优势在于其优秀的产业链地位和竞争结构在光伏领域，公司不参与从硅材料到组件的漫长供应链中的价格博弈，在储能领域，公司不用担心谁能从储水，化学，热能等其余储能技术路径中脱颖而出对将电能转换成可用交流电的逆变器的需求是最明确的因此，在风光储带来的逆变器巨大需求下，公司作为龙头的成长性和确定性相当优秀，这是公司估值一直居高不下的核心原因

公司的投资逻辑更多取决于公司较高的估值和可预期利润之间的匹配关系本季度利润大幅提升，大概率会让市场满意

坐拥风光储，变频龙头规模增长无忧。

2022年第三季度，公司实现营收99亿元，同比增速较上季度放缓至39%但阳光电力收入季节性波动较大，同比放缓更多是因为去年基数较高从营收绝对值来看，本季度再次创下单季最高营收可见，作为光伏+风电+储能逆变器的龙头，公司业绩的增长是毋庸置疑的但目前Wind显示，券商对阳光电力2022年的营收预期高达393亿元，这意味着第四季度营收将达到170亿元以上，同比增长95%从历史趋势来看，实现起来并不容易

该公司没有披露该季度各业务的收入构成但从行业数据来看，中国光伏新增装机容量经历了22年一，二季度的一波热潮第三季度，在基数相对较高的情况下，新增光伏装机GW同比增速也放缓至73%，对应的是公司营收的放缓

据国内券商研究，三季度阳光电源逆变器出货量约为20GW，同比增速伴随着国内光伏装机量放缓至60%值得注意的是，如果券商调查数据准确，第三季度和第二季度的变频出货量基本持平，但公司实现的营收从77亿增加到99亿，暗示高单价业务在公司营收结构中的比重有所上升，公司海外营收的进一步增加也是可能的原因之一

营收结构改善，毛利相应增加。

毛利边际提升，叠加费用边际下降，最后利润显著提升。

从下图可以看出，在营收绝对值再创新高，毛利逐月改善的同时，公司的主营业务费用从费用率角度来看都有所改善详细来看，销售，管理和R&D的费用率较上季度下降了2.9/0.4/1.1个百分点其中，对于注重品牌和渠道效应的变频企业最重要的营销费用，本季度支出的绝对值也较上月减少了7000万至6.7亿元

由于公司海外收入占比过半，且人民币相对美元大幅贬值，公司在第三季度仍确认了大量汇兑收益本季度公司实现财务收入3.8亿元，再创新高与以往相比，仅财务费用就为公司带来了近5亿元的利润

总体来看，受公司营收结构改善，IGBT等上游原材料短缺，出口运费大幅下降等因素影响，公司毛利率逐月改善，而主营业务费用占营收比重逐月下降，汇兑收益再创新高多重利好下，公司第三季度净利润同比上涨55%至11.6亿元，也创下单季度利润历史新高而且利润增速终于超过了营收增速目前公司终于摆脱了增收不增利的怪圈

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